10月19日傍晚，央行在官網(wǎng)上公布了“行長周小川在中央金融系統(tǒng)代表團開放日上回答記者提問”的通稿。

問題一共有三個，最后一個是關于“防風險、去杠桿”的。周小川行長在談到家庭部門債務率的時候，說了一段耐人尋味的話：

關于家庭部門的債務杠桿率，從全球比較來講，中國還不算高，但是最近幾年增長很快。這個快的程度提請大家注意，不是說現(xiàn)在就要去杠桿，而是說增長的過程要注意質量，要使增量部分保持穩(wěn)健，同時又是高質量的。

我的看法是：這段話向中國樓市傳遞了一個穩(wěn)定的預期，是利好！

下面我們來解讀一下：

第一，中國家庭部門的債務率處于什么水平。

所謂“家庭部門的債務率”，是指“住戶債務占當期GDP的比重”。中國到2016年末，中國的“住戶貸款”為33.37萬億（包含大約8萬億的經(jīng)營貸）。央行前兩天公布了截至2017年三季度末的住戶貸款增量是5.73萬億。這樣，目前的住戶貸款余額是39.1萬億。今年的GDP大約可以達到81.5萬億，這樣可以計算出“家庭部門在銀行的債務率”為48%。

但這沒有包括“公積金貸款”（8月末為4.36萬億），還沒有包括親友之間、小貸公司、P2P、民間高利貸等債務。假設親友、小貸、P2P和民間高利貸的規(guī)模與公積金貸款余額相當，則中國的家庭債務率為：

（39.1+4.36+4.36）÷81.5=59%

美國和日本為代表的主要發(fā)達國家，家庭債務率就是在60%左右。有研究機構根據(jù)主要“經(jīng)合組織成員國”1980年到2010年的數(shù)據(jù)進行測算，研究結果表明，居民部門的債務警戒線應該是85%。

也就是說，中國目前的家庭債務率（主要是因為購房負債）已經(jīng)接近發(fā)達國家水平，但距離警戒線仍然有一些空間。

第二，中國的家庭債務率增長迅猛。

“快速上漲的債務率”，尤其是“家庭債務率”，是“中國經(jīng)濟奇跡”的B面。2007年的時候，中國家庭債務率還只有20%，隨后在2009年刺激了一次樓市，在2014年到2016年又刺激了一次，于是中國家庭債務率飆升到了接近60%（其中銀行貸款反映的債務率是接近50%）。

“家庭債務率”上升太快，容易泥沙俱下，產生“次級貸”和“垃圾貸”，最終引發(fā)金融風險。

周小川說的“提高質量”，其含義應該是：在家庭債務率繼續(xù)提升過程中，把錢借給有償還能力的剛需、改善型需求的購房者。

第三，“不算高”、“不是說現(xiàn)在就要去杠桿”是官方的基本態(tài)度。

從周小川這個表態(tài)可以看出，官方認為“城鎮(zhèn)化+房地產+家庭債務率提升”仍然是未來經(jīng)濟增長不可或缺的動力，因為這里面有真實需求，可以帶動建材、家居、汽車、家電等龐大的產業(yè)鏈條。

值得注意的是，官員們在談到中國的家庭債務率的時候，往往使用“銀行貸款債務率”，而這個指標仍然沒有達到50%。公積金貸款、民間借貸、親友借貸、P2P等債務，似乎被忽略了。

“不算高”、“不是說現(xiàn)在就要去杠桿”這些話意味著，中國的家庭杠桿率（債務率）將繼續(xù)增長，只是會控制一下增速和質量。

一般來說，當你以為樓市即將崩潰的時候，放松措施就會如期而至：

今天，媒體報道昆山出臺了《市政府關于印發(fā)昆山市人才安居實施辦法（試行）的通知》，針對大專以上學歷的人群放松了限購，其具體條款是：

以下人才經(jīng)過人社局認定資格后，執(zhí)行戶籍人口的購房政策：

1. 在昆山市企業(yè)工作，申請購房時在崗在職，具有本科及以上學歷的人才；

2. 在昆山市企業(yè)工作，申請購房時在崗在職，具有大專學歷，本人專業(yè)與所在崗位匹配，且專業(yè)符合當年度昆山市人社局發(fā)布的《昆山市重點產業(yè)緊缺人才需求目錄》。

目前對人才放松限購的城市，至少有南京、中山、東莞、長沙、昆山等。而且未來會有更多的城市以這個理由放松限購。

不信我們可以走著看。